赶在特朗普新政府改革议程可能引发市场波动之前，美国企业正加速债务融资，以抢占当前低成本融资的有利时机。

在通胀反弹压力依然存在的背景下，美联储于12月政策会议中宣布降息25个基点。美联储主席鲍威尔表示，美联储已进入或接近放缓降息的关键阶段。受此影响，美国公司债信用利差，即企业债务相较国债的溢价，上周有所扩大，反映出投资者对市场前景的担忧升温。

对于2025年美国公司债利差的走势预期，市场普遍认为其波动性可能加大。策略师表示，市场需求放缓、企业基本面压力和新政府政策的不确定性，将成为信用利差波动的主要驱动因素。

尽管如此，长期来看，高评级公司债券仍被视为兼具收益和风险平衡的投资选择。“目前（美国）投资级公司债券的收益率超过5%，远高于货币市场基金或短期国债收益率。”施罗德固定收益策略师科林·马丁对第一财经记者表示，“这对于中长期投资者来说，是一个相当有吸引力的选择。”

明年1月投资级公司债发行量将创单月历史新高

为应对潜在的市场波动，美国企业显然已将债务融资计划前置。分析师预测，2025年1月投资级公司债券的发行量将达到1950亿至2000亿美元，创下单月历史新高，超过2024年1月创下的1956亿美元纪录。企业对政策环境和利率路径的不确定性作出了积极应对，希望借助当前窗口规避未来融资成本可能上升的风险。

相比之下，摩根大通数据显示，垃圾级债券的发行量预计在160亿至300亿美元之间，与近年来同期水平大致持平。

高评级债券的集中发行带来了短期供给的大幅增长，同时也加剧了市场的供需压力，尽管投资需求虽依然稳健，但信用溢价的逐步上升表明市场对风险定价的调整正在悄然进行。策略师认为，投资者对企业盈利前景的更高要求，以及融资压力未来可能向低评级债券市场扩散的趋势，可能加剧市场的短期波动。

波动或成常态

短期内，发债活动为市场注入流动性，在一定程度上支撑了信用利差的阶段性收窄，但全年走势可能并不乐观。第一季度预计将成为公司债市场的重要观察窗口。

BMO资本市场信用策略师丹尼尔·克里特预计，美国投资级债券信用利差将在2025年第一季度从当前的82个基点缩至70个基点的低位，但随着市场需求的进一步减弱，以及企业盈利前景变得不明朗，全年可能升至105个基点的高位。

多重因素将继续对市场形成压力。美联储降息步伐可能放缓，叠加特朗普新政府改革政策可能带来的通胀压力，或将进一步削弱市场对利率快速下降的预期。此外，低评级债券的风险溢价或将加速扩大，高杠杆企业的融资难度和成本压力随之增加。

在此背景下，部分投资者转向高评级债券以寻求相对稳健的收益。这种市场偏好的转变将进一步放大低评级债券的融资压力，导致市场内部结构分化加剧。

RBC全球资产管理公司固定收益部门主管安德烈·斯基巴表示：“即使信用利差继续扩大，美国公司债市场的整体回报预计在未来12个月内可能趋于持平，但波动性上升将成为市场新常态。”

胡弋杰

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